化工行業(yè)兼具產(chǎn)能周期和技術(shù)周期雙重屬性，產(chǎn)能周期驅(qū)動量的供需矛盾發(fā)展，技術(shù)周期則驅(qū)動質(zhì)的供需矛盾發(fā)展。短期來看，化工行業(yè)存在供需關系形成的產(chǎn)能周期，供需 情況影響產(chǎn)品價格，價格反過來影響行業(yè)供需情況（價格上漲抑制需求，同時驅(qū)動供應增加），通常在供應緊張的階段，供應緊缺環(huán)節(jié)享受周期性的超額收益。中長期來看，技術(shù) 成為更重要的競爭要素：一方面，當產(chǎn)能周期無法滿足性能或性價比提升的需求時，技術(shù) 變革會開啟，推動行業(yè)研發(fā)新產(chǎn)品或新工藝，并帶來產(chǎn)業(yè)鏈相關環(huán)節(jié)的格局變化；另一方面，唯有持續(xù)聚焦技術(shù)研發(fā)的企業(yè)，才能穿越產(chǎn)能周期，獲得長期超額收益。

全球頂尖化工企業(yè)注重技術(shù)變革及研發(fā)投入。全球頂尖化工公司重視研發(fā)投入，巴斯夫 2020 年營業(yè)收入為 727 億美元，研發(fā)投入為 25.66 億美元，研發(fā)投入占收入的比重為 3.53%。作為全球頂尖化工巨頭，巴斯夫持續(xù)保持高額研發(fā)投入，高效研發(fā)的創(chuàng)新是巴斯 夫重要的發(fā)展引擎。在新材料、醫(yī)藥等領域相關的化工企業(yè)如拜耳、默克等，研發(fā)投入占 營業(yè)收入的比例也遠高于傳統(tǒng)化工企業(yè)。

國內(nèi)化工行業(yè)研發(fā)投入已具備體量優(yōu)勢，但研發(fā)費用率較發(fā)達經(jīng)濟體仍有差距。中國化工行業(yè)研發(fā)投入增長迅速，據(jù) Cefic 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010 年研發(fā)投入為 43 億歐元，2020 年增長至 140 億歐元。但是從研發(fā)投入收入占比情況來看，中國相對于日本、歐盟及美國等國家仍然較低，2020 年中國研發(fā)投入收入占比僅為 0.9%，歐盟、美國、日本及韓國的研發(fā)投入收入占比分別為 1.9%、1.8%、5.6%、3.0%。

國內(nèi)化工企業(yè)研發(fā)投入占比逐年提升。以中信證券行業(yè)分類 CS 石油石化以及 CS 基 礎化工進行篩選統(tǒng)計，石油石化板塊 2020 年研發(fā)投入合計 368.7 億元，平均研發(fā)支出占 營業(yè)收入的比例為 2.78%；基礎化工板塊 2020 年研發(fā)投入合計 431.0 億元，平均研發(fā)支 出占營業(yè)收入的比例為 4.06%。長維度看，2015-2020 年，兩板塊所屬上市公司研發(fā)投入 占營業(yè)收入比例平均值逐漸提升，反映我國化工上市企業(yè)對研發(fā)重視程度逐年上升，研發(fā) 在公司發(fā)展戰(zhàn)略中占據(jù)更加重要的地位。

中國化工產(chǎn)品市場份額雄踞世界首位，高附加值升級為必由之路。整體上來看，中國的化工產(chǎn)品產(chǎn)量已經(jīng)占到全球的很大一部分比重，2020 年中國化工品銷售額占據(jù)全球 46.5%，預計將于 2030 年達到 48.6%，保持增長態(tài)勢。中國繼續(xù)擴產(chǎn)所帶來的環(huán)保、安 全、能源消耗、碳排放壓力非常大，加之中國目前仍面臨技術(shù)升級的挑戰(zhàn)，提升產(chǎn)品的附 加值、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是必由之路。

碳達峰、碳中和帶來技術(shù)變革新機遇

亞太地區(qū)碳排放全球占比過半，中國碳排放量持續(xù)增長。我國工業(yè)發(fā)展起步慢，仍是發(fā)展中國家，經(jīng)濟發(fā)展中需要大量的煤炭與石油能源消耗，碳排放量在工業(yè)發(fā)展下持續(xù)增長。2020 年全球新冠疫情爆發(fā)，世界各國經(jīng)濟受到打擊，我國疫情防控得當，經(jīng)濟復蘇 較快，2020 年我國碳排放量達到 98.99 億噸，同比增長 0.6%，占全球碳排放量的 30.7%。

碳減排政策推行，經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。為實現(xiàn)碳達峰碳中和的目標，中國需要優(yōu)化經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。從國家政策來看，能效約束勢在必行。國家通過發(fā)揮能耗、排放等約束性指標作用，對于相關產(chǎn)業(yè)落后低效產(chǎn)能進行改造升級和淘汰，促進產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，提質(zhì)增效。

國產(chǎn)替代、專精特新驅(qū)動國內(nèi)新材料企業(yè)崛起

關注國產(chǎn)替代，實現(xiàn)工藝突破，解決國產(chǎn)替代困境。隨著中高端（消費電子、汽車、 機械）制造業(yè)、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)重心向中國轉(zhuǎn)移，中國的材料工業(yè)也必須適應新的時代，很多中高端制造業(yè)適用的關鍵材料、卡脖子材料都需要實現(xiàn)國產(chǎn)替代。我國在關鍵材料上 不斷發(fā)展，實現(xiàn)技術(shù)突破，打破國外壟斷。借助我國完善的工業(yè)體系，降低進口技術(shù)高額 溢價，實現(xiàn)降本推動增量。